預(yù)期收益率預(yù)期收益率也稱為期望收益率，是指在不確定的條件下，預(yù)測(cè)的某資產(chǎn)未來(lái)可實(shí)現(xiàn)的收益率。對(duì)于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，一般是以政府長(zhǎng)期債券的年利率為基礎(chǔ)的。在衡量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和收

預(yù)期收益率

預(yù)期收益率也稱為期望收益率，是指在不確定的條件下，預(yù)測(cè)的某資產(chǎn)未來(lái)可實(shí)現(xiàn)的收益率。對(duì)于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，一般是以政府長(zhǎng)期債券的年利率為基礎(chǔ)的。

在衡量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和收益模型中，使用最久，也是至今大多數(shù)公司采用的是資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)，其假設(shè)是盡管分散投資對(duì)降低公司的特有風(fēng)險(xiǎn)有好處，但大部分投資者仍然將他們的資產(chǎn)集中在有限的幾項(xiàng)資產(chǎn)上。

定義

比較流行的還有后來(lái)興起的套利定價(jià)模型(APT)，它的假設(shè)是投資者會(huì)利用套利的機(jī)會(huì)獲利，既如果兩個(gè)投資組合面臨同樣的風(fēng)險(xiǎn)但提供不同的預(yù)期收益率，投資者會(huì)選擇擁有較高預(yù)期收益率的投資組合，并不會(huì)調(diào)整收益至均衡。

計(jì)算模型

我們主要以資本資產(chǎn)定價(jià)模型為基礎(chǔ)，結(jié)合套利定價(jià)模型來(lái)計(jì)算。

首先一個(gè)概念是β值。它表明一項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)程度：

資產(chǎn)i的β值=資產(chǎn)i與市場(chǎng)投資組合的協(xié)方差/市場(chǎng)投資組合的方差

市場(chǎng)投資組合與其自身的協(xié)方差就是市場(chǎng)投資組合的方差，因此市場(chǎng)投資組合的β值永遠(yuǎn)等于1，風(fēng)險(xiǎn)大于平均資產(chǎn)的投資β值大于1，反之小于1，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資β值等于0。

需要說明的是，在投資組合中，可能會(huì)有個(gè)別資產(chǎn)的收益率小于0，這說明，這項(xiàng)資產(chǎn)的投資回報(bào)率會(huì)小于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。一般來(lái)講，要避免這樣的投資項(xiàng)目，除非你已經(jīng)很好到做到分散化。

下面一個(gè)問題是單個(gè)資產(chǎn)的收益率：

一項(xiàng)資產(chǎn)的預(yù)期收益率與其β值線形相關(guān)：

資產(chǎn)i的預(yù)期收益率

E(Ri)=Rf+βi[E(Rm)-Rf]

其中: Rf:無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率

E(Rm)：市場(chǎng)投資組合的預(yù)期收益率

βi: 投資i的β值。

E(Rm)-Rf為投資組合的風(fēng)險(xiǎn)溢酬。

整個(gè)投資組合的β值是投資組合中各資產(chǎn)β值的加權(quán)平均數(shù)，在不存在套利的情況下，資產(chǎn)收益率。

對(duì)于多要素的情況：

E(R)=Rf+∑βi[E(Ri)-Rf]

其中，E(Ri): 要素i的β值為1而其它要素的β均為0的投資組合的預(yù)期收益率。

首先確定一個(gè)可接受的收益率，即風(fēng)險(xiǎn)溢酬。風(fēng)險(xiǎn)溢酬衡量了一個(gè)投資者將其資產(chǎn)從無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資轉(zhuǎn)移到一個(gè)平均的風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí)所需要的額外收益。風(fēng)險(xiǎn)溢酬是你投資組合的預(yù)期收益率減去無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資的收益率的差額。這個(gè)數(shù)字一般情況下要大于1才有意義，否則說明你的投資組合選擇是有問題的。

風(fēng)險(xiǎn)越高，所期望的風(fēng)險(xiǎn)溢酬就應(yīng)該越大。

風(fēng)險(xiǎn)收益性

在美國(guó)等發(fā)達(dá)市場(chǎng)，有完善的股票市場(chǎng)作為參考依據(jù)。就目前我國(guó)的情況，從股票市場(chǎng)尚難得出一個(gè)合適的結(jié)論，結(jié)合國(guó)民生產(chǎn)總值的增長(zhǎng)率來(lái)估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)溢酬未嘗不是一個(gè)好的選擇。