從1992年創(chuàng)辦至今，海航已經(jīng)從一家地方航空公司變成總資產(chǎn)超過1萬億元的綜合商業(yè)集團(tuán)，但自去年陷入監(jiān)管風(fēng)暴之后，海航的資金鏈問題越來越不容忽視，諸多跡象表明海航“不差錢”的日子已經(jīng)過去了。而在短短9個(gè)月時(shí)間里海航甩600億資產(chǎn)引發(fā)猜測，那么海航究竟是要干什么呢？

過去3年耗資3000億開啟全球購，當(dāng)前9個(gè)月拋售26個(gè)項(xiàng)目多為不動產(chǎn)，25年高速擴(kuò)張的海航集團(tuán)正在醞釀一場大變局。從“買買買”到“賣賣賣”，短短9個(gè)月，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)其出售資產(chǎn)已經(jīng)接近600億元。

起家于航空業(yè)務(wù)的海航集團(tuán)，當(dāng)初只是一個(gè)偏安海南的小航空公司，與國航等在競爭中處于劣勢。不過，其獨(dú)辟蹊徑，依托并購瘋狂擴(kuò)張并不斷增加杠桿。2014年，集團(tuán)躋身《財(cái)富》世界500強(qiáng)，2017年總資產(chǎn)逾1.5萬億，晉升至第170位。

實(shí)際上，海航集團(tuán)負(fù)債率偏高。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，旗下17家上市公司負(fù)債高達(dá)6163.10億元，其中A股10家公司8家負(fù)債率大幅攀升（最近披露數(shù)據(jù)）。

北京一大型投行人士分析，高負(fù)債、加杠桿擴(kuò)張的海航集團(tuán)，在去杠桿、風(fēng)險(xiǎn)排查背景下，或面臨較大的資金鏈壓力，甩賣資產(chǎn)斷臂求生是其要務(wù)，此外，瘋狂并購也帶來了消化整合難題，回歸主業(yè)或是必然海航集團(tuán)一改***“狂歡”的大收購，180度轉(zhuǎn)身進(jìn)入“甩賣”模式。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2017年7月至今的9個(gè)月內(nèi)，海航甩賣的資產(chǎn)接近600億元，其中，超八成為海外資產(chǎn)，且以地產(chǎn)、酒店物業(yè)資產(chǎn)為主。

2017年7月，海航系公司喜樂航計(jì)劃以4.15億美元（約合人民幣28.06億元）收購美國公司GEE34.9%股權(quán)。出人意料的是，收購以流產(chǎn)終局，成為海航系并購路上為數(shù)不多的失敗案例。

現(xiàn)在看來，這是一個(gè)信號。

不過，海航集團(tuán)“瘦身”的同時(shí)，公司的主業(yè)資產(chǎn)卻在加碼。3月28日、29日，海航集團(tuán)中標(biāo)保加利亞一機(jī)場擴(kuò)建及運(yùn)營項(xiàng)目，牽手京東集團(tuán)布局電商物流全球化。

一減一加，海航集團(tuán)的未來將邁向何處？

上周，記者向海航集團(tuán)發(fā)去采訪函，但截至發(fā)稿時(shí)止，并未獲得具體回復(fù)。

4月4日晚間，北京一大型投行人士向長江商報(bào)記者稱，海航集團(tuán)現(xiàn)金流吃緊，甩賣資金可視作斷臂求生。該人士稱，海航集團(tuán)將回歸航空主業(yè)，在股權(quán)方面，可能會考慮將部分核心資產(chǎn)的控制權(quán)讓渡給國資，不排除是大型文旅或物流運(yùn)輸企業(yè)。

拋售項(xiàng)目多為不動產(chǎn)，占甩賣資產(chǎn)89.15%

海航集團(tuán)在“瘦身”路上遠(yuǎn)未見停歇。記者依據(jù)公開信息不完全統(tǒng)計(jì)，從去年至今，海航集團(tuán)甩賣（包括出售的確切消息）的資產(chǎn)達(dá)到26項(xiàng)，合計(jì)交易價(jià)格接近600億元。

公開信息顯示，這場甩賣始于去年7月。當(dāng)月，海航系擬以46.9億元出售天津航空部分股權(quán)。而在去年2月初，公司公告顯示，完成了對天津航空48.21%股權(quán)的收購，并向其增資24.46億元，實(shí)現(xiàn)對后者的控股。

去年下半年的每個(gè)月幾乎都有資產(chǎn)出售。去年8月，1.8億元出售海冷租賃75%股權(quán)，9月0.16億元出售萊織華印務(wù)10.27%股權(quán)，11月出售一卡通廣告100%股權(quán)和NH酒店集團(tuán)1.14%股份，交易價(jià)格分別為10億元、1.6億元。12月，將海洋花園95%的股權(quán)以2.3億元出售。上述交易合計(jì)為62.76億元。

進(jìn)入2018年，海航集團(tuán)甩賣資產(chǎn)的步伐明顯加快。

今年前3個(gè)月，海航集團(tuán)相繼出售了悉尼寫字樓、嘉豐礦業(yè)及債權(quán)、淄博石油、香港九龍啟德區(qū)地塊、紐約曼哈頓第六大道寫字樓、減持德意志銀行、皖江金租35.87%股權(quán)、41架附帶租約的飛機(jī)等，合計(jì)508億元。

長江商報(bào)記者注意到，上述出售的資產(chǎn)大部分為不動產(chǎn)且多在境外，合計(jì)452.86億元，占今年甩賣資產(chǎn)的89.15%。

曾有媒體報(bào)道，海航集團(tuán)國外的待售資產(chǎn)還有不少，包括英國倫敦的金絲雀碼頭項(xiàng)目、芝加哥和舊金山的兩個(gè)項(xiàng)目等。此外，國內(nèi)的北京唐拉雅秀酒店、?？诤：絿H廣場、三亞皇冠假日酒店、三亞喜來登酒店以及尚未完工或開業(yè)的廣州中央海航酒店廣場、云南海航廣場項(xiàng)目、蘇州飯店項(xiàng)目等資產(chǎn)可能已經(jīng)進(jìn)入可轉(zhuǎn)讓名單中。

值得一提的是，上述出售或擬出售的資產(chǎn)，不少是海航集團(tuán)不久前完成收購的資產(chǎn)，如香港啟德地塊，部分去年3月才獲取。

公開信息顯示，海航集團(tuán)資產(chǎn)出售計(jì)劃遠(yuǎn)沒有完成。有報(bào)道稱，其今年將出售千億資產(chǎn)。

曾頻頻上演***“狂歡”，溢價(jià)一倍拍下九龍啟德地塊

與甩賣資產(chǎn)相反，海航集團(tuán)此前曾頻頻上演***“狂歡”。

海航集團(tuán)官網(wǎng)顯示，該集團(tuán)成立于1993年，截至2017年末，海航已發(fā)展成為大型跨國企業(yè)集團(tuán)，構(gòu)建了航空、酒店、租賃、IT分銷等7個(gè)世界一流產(chǎn)業(yè)，總資產(chǎn)超過1.5萬億，實(shí)現(xiàn)收入近7000億元，位居《財(cái)富》世界第170位。

海航集團(tuán)的資產(chǎn)規(guī)模暴增源于其大規(guī)模收購。公開資料顯示，在過去的3年里，海航集團(tuán)支出用于收購的資金高達(dá)500億美元（折合人民幣超3000億元）。

長江商報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，2015年，在美國海航集團(tuán)一口氣從波音公司購買飛機(jī)30架。在英國，簽署總價(jià)值逾150億的發(fā)動機(jī)和相關(guān)服務(wù)合同。在歐洲，26億美元收購愛爾蘭飛機(jī)租賃公司Avolon全部股權(quán)、以27.3億瑞士法郎（約合180.3億元人民幣）收購瑞士空港公司SwissPort，以及收購英國路透社總部大樓和法國旅游集團(tuán)等。

2016年，海航集團(tuán)的收購步伐絲毫沒有放緩跡象。這一年，以60億美元收購美國科技公司英邁、以65億美元從黑石集團(tuán)手中收購約25%希爾頓集團(tuán)股權(quán)。當(dāng)年11月，以88.37億港元拍下九龍啟德的地塊，幾乎溢價(jià)一倍。彼時(shí)，參與的競爭的有李嘉誠的長實(shí)地產(chǎn)、李兆基的恒基兆業(yè)以及新世界、恒大、新鴻基、萬科等20家公司。

實(shí)際上，在香港拿地，海航集團(tuán)頗為豪氣。從2016年11月至2017年3月的4個(gè)月時(shí)間，海航集團(tuán)合計(jì)拿了四幅地塊，耗資高達(dá)272億港元。

2017年上半年，海航集團(tuán)延續(xù)了大舉收購擴(kuò)張風(fēng)格。相繼以22.1億美元收購曼哈頓公園大道245號大樓、增持德意志銀行持股比至9.92%、20億美元收購香港惠理集團(tuán)、7.75億元收購嘉能可石油存儲和物流業(yè)務(wù)51%股權(quán)、13.99億新加坡元收購新加坡物流公司CWT。

海航集團(tuán)究竟收購了多少家公司，暫時(shí)還無法弄清，但在2009年，其旗下公司樹齡不到200家，而到2017年，集團(tuán)全資和控股子公司達(dá)到454家。

縱覽海航集團(tuán)的收購，收購100%股權(quán)、控股，至少是單一大股東，如通過接連增資，躍升為德意志銀行靠前大股東。

甩賣資產(chǎn)被指負(fù)債過多，未來或?qū)⒒貧w航空主業(yè)

起家于航空業(yè)務(wù)，成長于快速大規(guī)模并購的海航集團(tuán)未來或?qū)⒒貧w主業(yè)。

其實(shí)，市場上針對海航集團(tuán)的瘋狂擴(kuò)張質(zhì)疑之聲不絕，對其大規(guī)模并購的資金來源、集團(tuán)資金鏈等問題一直保持著高度關(guān)注。海航集團(tuán)甩賣資產(chǎn)，更多的是被解讀為負(fù)債過多、資金鏈存在斷裂風(fēng)險(xiǎn)。

“金融去杠桿，企業(yè)也要去杠桿。”4月3日，一銀行人士向長江商報(bào)記者分析稱，從公開信息看，海航集團(tuán)的并購，不少是加了杠桿的，其中有銀行貸款、債券融資、信托計(jì)劃等，其自有資金并不充足。在去杠桿的背景下，海航集團(tuán)的壓力徒增是必然的。

去年底，海航集團(tuán)CEO譚向東曾表示，海航集團(tuán)正考慮出售資產(chǎn)，政策不允許的堅(jiān)決不投，以前可以投但現(xiàn)在不允許投的盡量退出。

有券商人士向長江商報(bào)記者表示，綜合各方面消息，海航集團(tuán)戰(zhàn)線收縮已經(jīng)是鐵定的事實(shí)，至于收縮到哪一步，就要看海航集團(tuán)的杠桿有多大，以及實(shí)際的資金缺口。當(dāng)然，也包括海航集團(tuán)未來的定位。

香頌資本執(zhí)行董事沈萌向長江商報(bào)記者表示，未來，海航集團(tuán)很有可能回歸航空主業(yè)，做大做強(qiáng)航空主業(yè)及其附屬產(chǎn)業(yè)鏈條上的輔業(yè)。

與甩賣資產(chǎn)相反，上月底，海航集團(tuán)中標(biāo)保加利亞普羅夫迪夫機(jī)場擴(kuò)建及運(yùn)營項(xiàng)目，將***約6.11億元進(jìn)行改造和擴(kuò)建，獲得后者36年經(jīng)營權(quán)。此外，集團(tuán)牽手京東，與京東集團(tuán)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。據(jù)悉，未來雙方將在物流地產(chǎn)、航空貨運(yùn)、冷鏈物流、航空旅游服務(wù)、等領(lǐng)域開展合作，全面推動電商物流全球化戰(zhàn)略，合力打造海航集全球領(lǐng)先的航空物流生態(tài)鏈與現(xiàn)代物流生態(tài)體系。

北京一大型投行人士分析稱，未來，海航集團(tuán)仍可能會考慮出售核心資產(chǎn)的控制權(quán)，受讓對象為國資的可能性較大。在其看來，如果海航集團(tuán)朝這個(gè)方向走的話，大型文旅、物流運(yùn)輸企業(yè)或是接盤者。